【研究报告内容摘要】
业绩超预期,钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。2019年公司核心业务钻完井设备、油田技术服务新增订单高速增长,保障公司2020年业绩持续快速增长。
根据公告,2019年上半年公司获取新订单34.73亿元,同比增长31%,其中公司的核心业务--高毛利率的钻完井设备订单增幅超过100%。上半年公司2大核心子公司:(1)杰瑞石油装备公司(钻完井设备业务为主)净利润3.2亿元,同比增长222%,净利率达25%;净利润占整个上市公司的60%;(2)杰瑞能源服务公司(油田技术服务业务为主)上半年净利润1.27亿元;同比增长422%,净利率达18%,净利润占比25%。
我们测算2020年中国压裂设备总需求较2019年增长38-170%,持续高增长,将继续支撑杰瑞股份的业绩高增长。在国家能源安全背景下,中国已进入页岩气大开发时代。根据国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型,测算2019年中国压裂设备总需求约60亿元;2020年按照中性、乐观情景总需求为83-162亿元,同比增长38-170%,弹性大;到2030年压裂设备年均总需求约150亿元。
股权激励有望进一步激发公司活力。2020年1月7日,公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案),此次持股计划股票总量不超过200万股,约占公司总股本的0.21%。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人。
投资建议及盈利预测
持续战略看好油服行业,公司为油服民企龙头,受益国家能源安全、页岩气大开发。公司业绩超预期,考虑到公司钻完井设备订单持续高增长,我们上调公司盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为13.6、20.2、25.5亿元,上调幅度分别为8%、13%、9%,同比增长121%、48%、26%;eps为1.4、2.1、2.7元;对应pe为26、18、14倍。考虑到公司“周期+成长”属性,给予公司2020年25倍估值,6-12月目标价52.2元,目标市值500亿元;维持“买入”评级。
风险提示
页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。

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